品牌中药 OTC 主要在零售渠道销售，在中成药逐步开展带量采购的趋势下，院 外市场优势愈发突出。较多品牌中药 OTC 企业助力院外市场营销，主要通过几种方 式：（1）通过产品升级换代实现院内到院外市场的转换，或提升终端价格，由此提升 盈利能力，以健民集团、福瑞股份、羚锐制药、华润三九为例；（2）精准把握终端需 求，加大对经销商的把控，保证库存合理下实现稳定盈利水平，以云南白药、东阿阿 胶、片仔癀为例，或通过建设自身终端，实现精准营销，以片仔癀、同仁堂、寿仙谷 为例；（3）与各大流通商或连锁药房合作，扩大产品覆盖面，以健民集团、羚锐制药 济川药业等公司为例；（4）扩展电商渠道，不仅建设自身电商平台，而且与天猫、京 东等第三方电商平台合作，顺应互联网医药发展趋势，以东阿阿胶、片仔癀、华润三 九、寿仙谷为例。

较多中药 OTC 开启营销改革，实现提质增效。通过分析对比部分中药企业的销 售费用率发现，较多企业经历发展前期业务持续扩张的阶段后，开启营销资源整合， 实现了销售费用率持续下降，例如云南白药、华润三九、羚锐制药、济川药业；部分 企业在旗下产品转向 OTC 渠道、或经历去库存后需要恢复增长、或加大市场覆盖度 的现状下，仍需要加大推广助力业绩提升，由此销售费用率上升，例如健民集团、东 阿阿胶、寿仙谷。也有部分中药企业的渠道已经进入稳定阶段，由此销售费用率保持 平稳。

3、重点公司分析

从医药行业来看，中药板块受政策影响相对较小，且目前估值具备性价比。政策 方面，中药作为我国特色药品种类，一直受到国家政策支持；从已落地的中成药带量 采购来看，集采价格上预计不会出现断崖式下降，而是基于其成本，保证中药企业一 定利润空间，且品牌中药 OTC 主要销售渠道在零售端而非公立医疗机构，具备较高 的价格维护能力。

从具体公司来看，中药板块部分公司业绩增长确定性较强，在 2021 年开展股权 激励，设置积极考核目标，以羚锐制药、建民集团、福瑞股份、华润三九为例；且较 多公司近年开展营销改革，整合渠道，逐步实现提质增效，且大力拓展 OTC 端能够 提升政策免疫能力，以云南白药、华润三九、羚锐制药、济川药业、寿仙谷为例。

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）

精选报告来源：【未来智库】。未来智库 - 官方网站